規(guī)�？s水30% 期貨資管覬覦銀行理財(cái)

　　可喜的是，危機(jī)并存是市場(chǎng)不變的真理。隨著《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》頒布，理財(cái)市場(chǎng)終于又重新為期貨資管打開了一扇新窗。

　　長(zhǎng)期來看，期貨資管回歸本源是大勢(shì)所趨，在此前提之下，經(jīng)歷改革陣痛已成必然。

　　“現(xiàn)在不是特別好的時(shí)候，監(jiān)管推出一系列政策之后，期貨公司需要有一個(gè)消化的時(shí)間，都在做轉(zhuǎn)型的變化�！币晃黄谪浌�司高管告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)(博客,微博)》記者。

　　過去的2018年，受監(jiān)管去通道、降杠桿政策影響，整個(gè)資管行業(yè)大規(guī)�？s水。

　　中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)(以下簡(jiǎn)稱“中基協(xié)”)發(fā)布了2018年資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)快報(bào)。據(jù)中基協(xié)初步統(tǒng)計(jì)，截至2018年年底，基金管理公司及其子公司、證券公司及其子公司、期貨公司及其子公司、私募基金管理機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模約50.5萬(wàn)億元(合計(jì)中剔除了私募基金顧問管理類產(chǎn)品與私募資管計(jì)劃重復(fù)部分)。2017年，這一數(shù)據(jù)約為53.6萬(wàn)億元。對(duì)比之下，2018年一年的時(shí)間資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的規(guī)模蒸發(fā)掉了3.1萬(wàn)億元。

　　回到2012年9月，當(dāng)初期貨資管適逢監(jiān)管開閘，首批18家期貨公司獲得資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格。

　　在隨后的幾年里，期貨公司迎來了混業(yè)經(jīng)營(yíng)、一對(duì)多業(yè)務(wù)和債券市場(chǎng)的開放，與證券、基金等進(jìn)行資管業(yè)同臺(tái)競(jìng)技;與此同時(shí)，期貨資管也迎來了監(jiān)管趨嚴(yán)，進(jìn)入了業(yè)務(wù)調(diào)整和轉(zhuǎn)型期，發(fā)揮自身專業(yè)優(yōu)勢(shì)、突出衍生品對(duì)沖特色、提升主動(dòng)管理能力等成為行業(yè)共識(shí)。

　　2018年，叫停場(chǎng)外期權(quán)產(chǎn)品備案、資管新規(guī)落地等一系列舉措，似乎又將期貨資管推向夾縫。2019年，期貨資管去向何處?

　　96家期貨公司資管產(chǎn)品規(guī)模140億元

　　2018年，期貨資管的表現(xiàn)不盡如人意，而資管新規(guī)對(duì)于期貨資管的沖擊猶如電閃風(fēng)行，這一點(diǎn)可以在諸多數(shù)據(jù)中得到佐證。

　　從期貨公司資管業(yè)務(wù)規(guī)�？�，雖然2018年6月至8月有回暖跡象，但仍處在下滑趨勢(shì)中。中基協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，截至2018年11月底，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)管理資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)23.38萬(wàn)億元，其中，期貨公司資管業(yè)務(wù)管理資產(chǎn)規(guī)模1429億元。與2017年年末相比，2018年期貨公司資管業(yè)務(wù)規(guī)模整體縮減超過30%。

　　記者對(duì)中基協(xié)“期貨公司資管產(chǎn)品備案信息公示”中2018年度(截至12月31日)完成備案的期貨公司(含期貨公司資管子公司)資管產(chǎn)品進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)整理，對(duì)比2017年度的數(shù)據(jù)來看，期貨資管在2018年的備案產(chǎn)品數(shù)量連2017年的三分之一都不到，在11月份僅備案了5只。

　　“資管新規(guī)之后很多期貨公司原有的一些產(chǎn)品在清理，整個(gè)期貨行業(yè)的資管規(guī)模也在下降�！�宏源期貨董事長(zhǎng)王化棟向記者表示。

　　2018年，96家期貨公司共備案523只資管產(chǎn)品，設(shè)立規(guī)模約為142.9億元，單只產(chǎn)品平均規(guī)模約為2733萬(wàn)元。

　　從產(chǎn)品設(shè)立規(guī)模看，期貨公司資管單只產(chǎn)品規(guī)模較證券公司資管、基金公司及其子公司專戶明顯偏小。統(tǒng)計(jì)顯示，2018年期貨公司資管產(chǎn)品設(shè)立規(guī)模在1000萬(wàn)元以下的有269只;規(guī)模在1000萬(wàn)~5000萬(wàn)元(含1000萬(wàn)和5000萬(wàn)元)的有182只;規(guī)模在5000萬(wàn)~1億元(含1億元)的有38只;規(guī)模超過1億元的有34只。

　　從備案產(chǎn)品投資類型看，商品及金融衍生品類產(chǎn)品數(shù)量及規(guī)模占比均不大。2018年，期貨公司備案的資管產(chǎn)品中，混合類產(chǎn)品319只，數(shù)量最多，設(shè)立規(guī)模約為84.0億元，單只產(chǎn)品平均規(guī)模約為2633萬(wàn)元;固收類產(chǎn)品55只，設(shè)立規(guī)模約為27.1億元，單只產(chǎn)品平均規(guī)模約為4927萬(wàn)元;權(quán)益類產(chǎn)品24只，設(shè)立規(guī)模約為13.3億元，單只產(chǎn)品平均規(guī)模約為5542萬(wàn)元;商品及金融衍生品類產(chǎn)品67只，設(shè)立規(guī)模約為14.5億元，單只產(chǎn)品平均規(guī)模約為2164萬(wàn)元;其他類產(chǎn)品58只，設(shè)立規(guī)模約為4.0億元，單只產(chǎn)品平均規(guī)模約為689萬(wàn)元。

　　從期貨公司備案產(chǎn)品情況看，2018年，備案10只以上產(chǎn)品的期貨公司有15家，其中，國(guó)投安信期貨備案產(chǎn)品數(shù)量最多，為27只。備案產(chǎn)品規(guī)模合計(jì)超過1億元的期貨公司有27家，超過5億元的有11家，其中建信期貨備案產(chǎn)品規(guī)模最大，約為19.8億元。

　　從整個(gè)行業(yè)看，期貨公司資管收入漲跌互現(xiàn)。

　　記者梳理16家掛牌新三板期貨公司半年報(bào)發(fā)現(xiàn)，有4家期貨公司資管業(yè)務(wù)收入同比下滑，當(dāng)然也不乏渤海、永安、華龍、創(chuàng)元等期貨公司資管收入大幅增長(zhǎng)的黑馬。其中，渤海期貨的增長(zhǎng)尤為矚目，2018年上半年資管業(yè)務(wù)收入為616134.78元，為上期收入的逾51倍。

　　牽手商業(yè)銀行理財(cái)是良機(jī)

　　2018年，整個(gè)投資市場(chǎng)發(fā)展并不景氣，但期貨資管卻有偏正面的表現(xiàn)。

　　“很多機(jī)構(gòu)開始愿意跟期貨合作，這是在之前看不到的。一方面是期貨資管的業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異，另一方面是大家也開始意識(shí)到需要有這樣一個(gè)市場(chǎng)去做保值�！眹�(guó)都期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總部副總屈曉寧(博客,微博)向記者分析道，“比如在行情下跌的時(shí)候，股票可以做空股指來保值;大宗商品表現(xiàn)不太好的情況下，企業(yè)只能被動(dòng)接受嗎?其實(shí)利用期貨去做套保就可以�！�

　　期貨公司過去相對(duì)靈活，中小型的期貨資管運(yùn)營(yíng)成本低，管理的規(guī)�？梢孕∫稽c(diǎn)。此次的資管新規(guī)中除了杜絕監(jiān)管套利和提高團(tuán)隊(duì)資質(zhì)的要求，期貨資管規(guī)模也被提高了一個(gè)門檻，原來一對(duì)一的資管產(chǎn)品100萬(wàn)元就可以成立，現(xiàn)在統(tǒng)一到1000萬(wàn)元才能成立。

　　屈曉寧向記者表示，對(duì)于中小型期貨公司而言，管理水平相對(duì)低下，單只產(chǎn)品1000萬(wàn)元難度不小，僅這一條就會(huì)導(dǎo)致期貨公司很難開展工作。

　　王化棟則向記者表示，從期貨公司經(jīng)營(yíng)上來講，規(guī)模的提升，一方面要求他們加強(qiáng)產(chǎn)品的銷售能力，另一方面要求他們提升資產(chǎn)的增值能力。

　　多名期貨公司資管人士告訴記者，資管新規(guī)其實(shí)是為了讓期貨資管回歸本源，不要做通道以及結(jié)構(gòu)化的業(yè)務(wù)，而是專注于期貨資管的內(nèi)功練習(xí)，這個(gè)方向是十分明確的。

　　資管新規(guī)后，大多數(shù)期貨公司資管業(yè)務(wù)的投資領(lǐng)域逐漸回歸期貨市場(chǎng)。上述期貨公司資管部負(fù)責(zé)人向記者表示，資管新規(guī)后，期貨公司在產(chǎn)品上有一個(gè)轉(zhuǎn)型的過程，從以前的平臺(tái)類業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型到FOF和主動(dòng)管理，在建立自己的團(tuán)隊(duì)，也在跟外部的機(jī)構(gòu)加強(qiáng)合作。

　　新湖期貨有限公司財(cái)富管理中心總監(jiān)林惜向記者表示，以往以通道業(yè)務(wù)為主的期貨公司，積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，縮減通道業(yè)務(wù)規(guī)模，逐步向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)變;以主動(dòng)管理為主的期貨公司，則進(jìn)一步細(xì)分客戶需求，針對(duì)機(jī)構(gòu)客戶、產(chǎn)業(yè)客戶和個(gè)人客戶的不同特點(diǎn)，尋求資管業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展。

　　資管業(yè)務(wù)的確要回歸期貨公司的核心，尤其是主動(dòng)管理的能力。對(duì)期貨公司來講，如何利用期貨衍生品，在大類資產(chǎn)配置、量化、CTA如何去發(fā)揮自身的優(yōu)勢(shì)，在大資管的形勢(shì)下如何提供相應(yīng)的產(chǎn)品是需要思考的問題。王化棟向記者表示。

　　林惜則認(rèn)為，期貨資管的核心競(jìng)爭(zhēng)力關(guān)鍵在于專業(yè)人才的培養(yǎng)及引進(jìn)，加上投研能力的提升。從近兩年期貨資管行業(yè)總體轉(zhuǎn)型的情況看，專業(yè)人才隊(duì)伍并不穩(wěn)定，一些成熟的資管人才容易流失，轉(zhuǎn)向證券、基金等資管機(jī)構(gòu)，市場(chǎng)化的績(jī)效考核機(jī)制、配套的創(chuàng)新支持是投研團(tuán)隊(duì)建設(shè)的重點(diǎn)。此外，在培養(yǎng)投研隊(duì)伍的同時(shí)，產(chǎn)品營(yíng)銷能力也是期貨公司向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型過程中需要強(qiáng)化的。

　　值得一提的是，隨著2018年年底銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》，預(yù)計(jì)2019年將迎來更多商業(yè)銀行理財(cái)子公司。這些公司成立初期，在期貨類資產(chǎn)投資管理方面或有欠缺，一些在商品及金融衍生品上擁有較強(qiáng)自主管理能力的期貨公司，將迎來與商業(yè)銀行理財(cái)子公司合作的大好機(jī)會(huì)。

　　場(chǎng)外衍生品呼聲強(qiáng)烈

　　從長(zhǎng)期來說，資管新規(guī)對(duì)期貨資管行業(yè)規(guī)范發(fā)展起到積極的作用毋庸置疑。但多名期貨資管從業(yè)人員向記者表示，應(yīng)該放開期貨資管對(duì)于場(chǎng)外衍生品的投向。

　　2018年4月，中基協(xié)對(duì)投資范圍涵蓋場(chǎng)外期權(quán)的期貨資管產(chǎn)品暫停備案。據(jù)了解，除了商業(yè)銀行和私募基金以外，期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司也是場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的主要買方機(jī)構(gòu)，期貨資管投向場(chǎng)外期權(quán)的產(chǎn)品已經(jīng)有一定規(guī)模。

　　“期貨資管投資范圍可以包含場(chǎng)外衍生品，這是行業(yè)關(guān)注的要點(diǎn)。”南華期貨資產(chǎn)管理部相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者表示，“期貨公司本身從事的就是衍生品業(yè)務(wù)，期貨公司的優(yōu)勢(shì)也在衍生品，對(duì)于期貨公司資管不能投資場(chǎng)外衍生品，尤其是商品的場(chǎng)外期權(quán)，這方面行業(yè)一直有呼吁，但監(jiān)管最終未采納�！�

　　林惜也向記者表示，從目前來看，期貨資管牌照的投資范圍是非常重要的。期貨公司的優(yōu)勢(shì)在于風(fēng)險(xiǎn)管理，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、期限結(jié)合幫助企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)、提供融資服務(wù)方面，期貨公司資管業(yè)務(wù)實(shí)際上可以發(fā)揮一定作用。

　　他表示，根據(jù)目前的新規(guī)，期貨公司資管業(yè)務(wù)還不能涉及場(chǎng)外衍生品這個(gè)可以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的最重要工具。在同一監(jiān)管環(huán)境下，證券資管是允許參與場(chǎng)外衍生品的，期貨公司作為衍生品的經(jīng)紀(jì)商，從技術(shù)系統(tǒng)和人才儲(chǔ)備上，天然具有場(chǎng)外衍生品交易對(duì)沖、風(fēng)險(xiǎn)管理的專業(yè)能力。

　　南華期貨資產(chǎn)管理部相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，未來隨著監(jiān)管認(rèn)識(shí)的進(jìn)一步提高，或有機(jī)會(huì)打開場(chǎng)外期權(quán)這一扇窗，屆時(shí)將對(duì)期貨資管帶來實(shí)質(zhì)性的影響。

（責(zé)任編輯：邱光龍 HF056）